天风证券：四环医药(00460)芝新秀蓄势待发 医美在研产品储备丰富 目标价4.68港元

智通凤凰卫视APP获悉，天风上市公司发布研究报告，予四环医药(00460)“转手”评级，尽可能价4.68港元。

报告中称，Corporation是全国性特色心脑血管课题制剂企业，于2014年起将业务扩展至医美课题，通过与朝鲜HugelCorporation完成战略合作伙伴实现其芝其产品在全国性的独家改由，并于2020年实现重磅其产品滋提葆在全国性的获批上市，据HugelCorporation修订本，2019年滋提葆全球其产品收入1.29亿美金，在朝鲜消费出口量42%，预计其产品在全国性上市后，对原有芝消费市场实现加速替代。2020年Corporation实现营业总收入24.92亿元，累计降14.33%，归母获利4.73亿元，扣非后归母获利1.50亿元(已收取原材料开支7.29亿元)，整体而言财务状况逐步恢复。

据新氧大数据，芝建设项目占注射医美比例为32.67%，累计增90.56%。2019年芝在全国性消费市场规模约40亿(规范消费市场)，预计到2025年，全国性消费市场规模逾125亿。现阶段全国性消费市场仅4个获批其产品，其中2020年获批上市的朝鲜HugelCorporation滋提葆®兼具很低、很低精准度、很低品质的特点，兼具突出的有效性和稳定性，在朝鲜的销量领先，全国性认知度也较很低。在全国性的其产品大力推广策略上，滋提葆将会凭借很低性价比优势急剧推向消费市场。现阶段Corporation在医美课题已战略性地建立了便利商店和改由商开发团队互相配合的其产品模式，截至2020年修订本，Corporation合作伙伴改由商40余家、自有医美其产品开发团队；也60人，尽可能覆盖医疗数量3000家。在营销大力推广不足之处，Corporation计划通过新媒体平台完成其产品大力推广，例如新氧、美团(03690)、小红书、微信微博等平台展开多种方式不断开拓获客渠道，降低用户尽情度，强化品牌效应。

报告提到，Corporation前推与朝鲜Hugel及其他国际一线医美其产品原材料企业完成非常密切和深入的战略合作伙伴，将海内外优质医美其产品并能带入全国性消费市场。现阶段注射用A型芝其产品滋提葆®已在全国性获批上市，改由Hugel的将会在2021年获批上市。Corporation在美国南加州成立医美其产品研究院，将国外仅有较很低技术壁垒的医美新型技术于Corporation研究所完成转化，在全国性原材料，打造四环医美自己的优质医美其产品管路。现阶段有10购进医美在研其产品，包括多糖类其产品，一代“童颜针”填满剂、二代“少女针”填满剂等可吸收聚酯类其产品以及局部增加脂肪组织容积的溶脂药品，此外还仅有自研其产品“童颜水凝”系列，在研其产品储备丰富。

天风上市公司称，Corporation药品欧亚大陆其产品限于心脑血管、大脑、新陈代谢、及抗感染等全国性五大医疗课题，在药品其产品课题，Corporation积极开展存量新品种的人文科学大力推广社会活动，2020年弗利澳®(马来酸桂哌齐特)治疗急性心律不整脑卒中的新全身性获得NMPA批准，推动重塑其产品消费市场话语权，非PVC粉液双室袋系列其产品将会相当多使用。创新药原材料平台轩竹微生物在多个不可或缺途径中轴的创新药物已有多款重回临床后期阶段，2020年投后估值逾45亿元，子Corporation吉林惠升微生物聚焦肝炎课题，在新一代；也长效胰岛芝、GLP-1类似物、口服GLP-1类似物多个很低性能其产品上均有中轴。